巴比馒头的母公司中饮巴比食品股份有限公司，于2020年10月12日正式鸣锣开市。

作为巴比唯一的外部投资者，这是加华资本陪它走过的第八年。加华和它背后的掌舵人宋向前，也收获了金秋时节的第一枚果实。尝一口，甜甜的，还有点面粉发酵的香味。

国民早餐第一股的故事，我们来聊聊。

01 小包子里的时代剪影

巴比馒头的发展史是中国消费社会的一个独特切面。

1982年，安定门的早点摊摊主们，成为改革开放后中国消费市场的第一批弄潮儿。

1990年，中国大陆第一家麦当劳在深圳开业，当日客流创造了登峰造极的全球单店记录。用当时最流行的一句话来说，“花十块钱就去了趟美国”。这是麦肯如日中天的年代，西洋为上，左手一杯咖啡右手一个汉堡，吃的是个美国味儿。

2001年，上海南京路上开了一家刘师傅大包。这家包子铺的老板做包子生意连亏了两次，家乡安徽咸辣重油的包子口味在上海明显水土不服。这次，他选择了超大人流的南京路，还专门从老家购买上好的猪肉运到上海，人工切馅、制作口味清淡的上海馒头。

这一次他总算成了，三个月后这家包子店开始排队。

2003年，刘师傅大包改名巴比馒头，创始人刘会平更是用“巴比”注册的品牌商标，他也是上海第一个给馒头店注册商标的老板。

如今，从第一家门店开业算起，已经三十年过去了，麦当劳在中国已有超过3000 家的门店。而达到同样的门店数量，巴比则用了将近二十年。

如此快速的扩张有赖于刘会平的商业远见。

2003年有了“巴比”的品牌名之后，刘会平在2004年就开始学习麦肯，投资80万建中央厨房，统一加工馅料并配送到店。为了快速消化中央厨房的产能，2005年巴比开启了加盟模式，如今全国门店总数2931家，其中16家直营，其他均为加盟，门店数量比肩麦当劳中国。

从当初安定门热气腾腾的早餐铺子，到如今遍及华东街头的橙色巴比，包子始终养着千万人的中国胃，我们的消费自信也从西洋为上变成了国潮当道——小产品里藏着个大世界。

02 小产品的大事业

有人问，2块钱一个的小包子，能有多大生意可以做？更有许多人不敢相信，加华资本还投了这么个公司？

让我们来大概来算个账。

2019年末，巴比母公司中饮食品的营收超过10亿元，门店数量接近3000家（2019H1为2799家，2019年底约为2931家）。招股书披露，巴比每家成熟门店的年营收连续三年稳定在30万左右，月营收在2~3万之间。以餐饮行业10~15%的净利润率估算，单个巴比门店的门店利润在3000~4000元。

图片来源：中饮股份招股书

但因为巴比的门店大多是夫妻老婆店，老板就是门店员工，把20%左右的人力成本抛开，保守估计每家门店能实现6000~9000元的月纯利，也就是人均3000~4500元的月收入。

这是个什么概念呢？

总理说了，中国当前有6亿人的月收入在1000元以下。做个包子的小本生意，已经可以活在中国圈层经济相对较高的生活水平上了。换句话说，巴比用产品供养了上海的早晨，也用二十年培育品牌的匠心，抚慰了千万个中国小家庭。

这是加华资本愿意和巴比站在一起的原因。

当然从商业的角度看，巴比也无愧于中国顶尖的消费品企业。

年营收超过10亿，直营店毛利率60%，加盟店毛利率30%，集团净利率接近15%。亮眼的财务数据之外，巴比更有近3000家的门店布局，这让它作为先行者，牢牢占据中国商业最稀缺的线下资源。

巴比在上海的部分地区门店布局，图片来源：红餐网

从商业模式上看，巴比是个通过产品和品牌，有效锁住了渠道的供应链型企业。

不论加盟店还是企业团餐等下游客户（巴比的团餐业务成立于2010年，作为直营业务2019年占比营收~10%且在不断扩大），产品永远是消费品企业的王牌，尤其对于餐饮赛道的公司而言，一着不慎，满盘皆输。

在这一点上，刘会平带着巴比拿了个高分。

品牌成立仅1年多便投资建设中央厨房的刘会平，对餐饮行业的供应链有足够强的商业触觉。“中央工厂+冷链配送”的生产运输模式，也保障了近3000家门店在全国各处落地开花。

巴比在上海、广州建有两个大型现代化生产基地（华南地区体量小目前主要是外协加工）。对于面点企业而言，中央工厂的标准化生产环节中冷冻面团技术非常重要。冷冻面团技术之前的包子企业，都得将包子蒸熟再配送到店，门店回蒸后卖给消费者，别提现制的锅气了，连基本的口感都大打折扣。

2009年，巴比率先攻破了冷冻面团技术，如今它只需要在中央工厂，让生制的包子保持发酵并将其配送门店后，再在门店进行醒发和蒸熟，保证了包子产品的口感更接近于现场蒸制。除了配送冷冻面团之外，部分门店巴比也直接配送馅料，在门店实现真正的手工包制、现场蒸熟。

冷冻技术、中央工厂、物流配送而打造的更具弹性和规模的供应体系，是巴比成为早餐市场龙头的重要护航。