央行定调宽松周期持续，科技创新债券引领金融供给侧改革

2026年中国人民银行工作会议于1月5日至6日召开，为“十五五”开局之年的金融政策定下基调。会议明确今年将继续实施适度宽松的货币政策，并首次提出“把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。

与此前会议相比，本次工作会议特别强调“高质量建设和发展债券市场‘科技板’”，并披露自该板块推出以来，已有超700家主体发行科技创新债券超过1.5万亿元。

会议基调：宽松周期持续，优化政策传导机制

2026年中国人民银行工作会议明确了当前货币政策的宽松取向。会议声明指出，中国人民银行将“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松**”。

会议还特别强调要“发挥增量政策和存量政策集成效应”，加大逆周期和跨周期调节力度。这种双向调节旨在平衡短期经济稳定与中长期结构优化目标。

政策传导机制优化成为本次会议的重点议题。中国人民银行提出要“畅通货币政策传导机制，发挥好政策利率引导作用”，促进社会综合融资成本低位运行。中国人民银行货币政策司司长谢光启表示，中国人民银行将健全市场化的利率形成，理顺政策利率向各类市场利率的传导关系。

在汇率政策方面，会议在强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的同时，特别增加了“防范汇率超调风险”的新表述。这表明央行将更加注重汇率市场的预期引导和平稳运行。

会议还要求“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本”。这一举措将增强贷款利率透明度，提高货币政策传导效率。

债券市场“科技板”：金融供给侧改革的重要突破口

债券市场“科技板”作为金融供给侧改革的重要创新，自2025年5月推出以来发展迅速。截至2025年10月，银行间债券市场已有264家企业发行约6600亿元科技创新债券，覆盖全国28个省份。

科技创新债券呈现出发行主体多元化、发行期限长期化和发行利率走低的特点。根据中国人民银行金融市场司负责人曹媛媛介绍，银行间市场发行的科技创新债券中，民营企业参与度较高，占比超20%；60%的企业发债期限超过3年。

科技创新债券的发行期限结构显著优化，能够更好匹配科技创新活动的长期资金需求。数据显示，科技创新债平均发行期限为3.65年，其中3年期占比约36.60%，5年期占比约25.44%。

甚至出现平均发行期限达5.8年的长期债券，有效解决了科技创新企业的长期资金需求。

发行成本方面，科技创新债券的平均票面利率降至1.98%​ 左右，较政策推出前有明显下降。这降低了科创企业的融资成本，提高了融资可获得性。

中国人民银行副行长邹澜在全球财富管理论坛上指出：“支持股权投资机构融资是债券市场‘科技板’政策的重点，也是打通债券市场与股权市场连接的关键节点。”这一表述揭示了科技板设计的深层逻辑——构建直接融资与间接融资协调互促的科创金融生态。

创新机制：风险分担工具与差异化发行设计

与传统信用债不同，科技创新债券通过一系列差异化机制破解科创企业融资难题。中国人民银行借鉴2018年推出民营企业债券融资支持工具的经验，按照市场化、法治化原则，创设了科技创新债券风险分担工具。

针对科技型企业以及市场化股权投资机构的业绩波动和信用风险，监管部门鼓励金融机构和专业信用增进、担保机构开展信用保护工具、信用风险缓释凭证等业务，为科技创新债券发行提供增信支持。

发行机制上，债券市场“科技板”根据科技创新企业的需求和股权基金投资回报特点，完善了相关制度安排。例如，支持发行人灵活选择发行方式，获得更长期限融资；近一半的科技型企业发债期限达到三年及以上，股权投资机构平均发债期限达到5.8年。

产品创新方面，科创债市场不断推出创新产品。2025年11月，全国首单科技创新可转换公司债券正式获批，规模3亿元。这一创新实现了债券市场与股权市场的联动，引导“耐心资本”投向硬科技领域。

中国人民银行还推出专项政策，支持商业银行、证券公司等金融机构发行科技创新债券，拓宽科技贷款、债券投资和股权投资的资金来源。截至2025年8月，金融机构已发行科技创新债3119.45亿元，占比为35.42%。

资金流向：从传统产业向“硬科技”领域转移

债券市场“科技板”引导金融资源精准流向“硬科技”领域，构建了“投早、投小、投长期”的资本配置机制。从资金流向看，科技创新债券主要投向集成电路、高端制造、生物医药等前沿新兴领域。

从发行主体结构看，科技创新债的发行主体虽仍以国有企业为主，但民营企业发行规模已增至842.40亿元，较去年同期的306.88亿元实现显著增长。这一变化反映了科技创新债券市场正从传统国企主导向多元化、市场化格局演进。

金融机构积极参与成为科创债市场的一大亮点。建设银行、中国银行、农业银行等大型银行发行规模均在百亿元以上，其中建设银行累计发行规模达300亿元，位居榜首。商业银行通过发行科创金融债募集资金，专项用于科技企业贷款投放，增强了支持科技型企业全生命周期融资的能力。

私募股权投资机构的参与尤为引人注目。民营股权投资机构盛景嘉成、君联资本、东方富海等多家机构相继落地科创债项目。这些“耐心资本”发行科创债所募资金可用于对相关科创企业进行股权投资，有效提升对初创期、成长期企业的资金支持。

债券市场“科技板”生态持续完善，一级市场扩容提质的同时，二级市场热度也逐步提升。数据显示，科创债现券的日均交易量从改革前的40.51亿元增至79.17亿元，增幅达95.43%。做市机制优化、配套产品创设等支持举措逐步见效，市场活跃度持续提升。

前景展望：科创债市场生态持续完善

展望未来，中国人民银行工作会议指出，要“完善结构性货币政策工具体系，优化工具设计和管理，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持”。这意味着科技创新债券将继续获得政策支持。

市场产品创新将持续活跃。中诚信国际研究院资深研究员卢菱歌表示，未来发展可关注融资主体扩容、发行条款创新与融资效率提升。例如，与研发周期相匹配的长期债券、挂钩创新绩效的浮动利率债券等创新产品市场期待较高。

风险防控体系也将不断完善。中国人民银行工作会议提出，要“稳妥化解重点领域金融风险”，推进重点地区和重点机构风险处置，强化中小金融机构风险识别和早期纠正。这将为科创债市场健康发展提供稳健的金融环境。

国际合作与金融开放将为科创债市场带来新机遇。会议提出要“深化金融市场高水平开放，继续优化‘债券通’‘互换通’机制安排”，推动金融机构改进跨境金融服务。这些开放举措将吸引更多国际资本参与中国科技创新。

随着政策红利持续释放，债券市场“科技板”将进一步健全多元化的资金供给体系，推动金融资源更加精准、高效地配置到科技创新重点领域，为中国经济高质量发展注入新动能。

金融数据的变化清晰可见：科技创新债券平均发行利率已降至2%以下，民营企业发行规模突破840亿元，60%的企业获得了3年以上的长期资金支持。

金融资源配置正在发生深刻变化，更多资金正通过债券市场“科技板”流向科技创新领域。这种变化不仅体现在数量上，更体现在融资期限结构和成本上，长期资金、低成本资金正加速取代传统的短期高成本融资。

中国人民银行2026年工作会议确定的政策方向，将引导金融活水更加精准地流向科技创新领域，为经济高质量发展提供持续动力。

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