芯天下港股 IPO 首日破发毛利率短板成市场关注焦点

EDIT 2026-2-11 09:40 1266人围观财经资讯

2026 年 2 月 10 日，芯天下技术股份有限公司正式在香港联合交易所挂牌上市，股票代码为 “01859.HK”，发行价为每股 18.6 港元，募资净额主要用于内存芯片研发、产能扩充及补充流动资金。然而，上市首日公司股价便遭遇破发，开盘报 17.2 港元，较发行价下跌 7.53%，盘中最低触及 16.5 港元，截至收盘报 16.8 港元，跌幅 9.68%，市值较发行价蒸发约 12 亿港元，成为近期港股市场备受关注的 IPO 案例。

芯天下主营业务为存储芯片的研发、设计与销售，产品涵盖 DRAM、NAND Flash 等存储芯片，广泛应用于消费电子、物联网、汽车电子等领域。根据公司招股书披露，2023 年、2024 年、2025 年公司营收分别为 12.3 亿元、15.6 亿元、18.9 亿元，年均复合增长率 25.8%；归母净利润分别为 1.1 亿元、1.3 亿元、1.5 亿元，年均复合增长率 17.4%。尽管营收和净利润保持稳步增长，但公司的毛利率水平一直低于行业平均水平，成为市场关注的核心焦点。

数据显示，2023-2025 年，芯天下综合毛利率分别为 18.2%、17.5%、16.8%，呈现逐年下滑趋势。而同期国内同行业上市公司的平均毛利率分别为 28.5%、26.3%、24.7%，国际头部存储芯片企业毛利率更是维持在 35% 以上。细分产品来看，芯天下 DRAM 芯片毛利率为 15.3%，NAND Flash 芯片毛利率为 18.7%，均低于同行业同类产品毛利率水平。招股书显示，毛利率偏低主要受两方面因素影响：一是公司研发投入相对不足，2025 年研发费用率为 8.2%，低于行业平均的 12.5%，核心技术专利数量较同行偏少，产品附加值相对较低；二是公司供应链议价能力较弱，存储芯片的主要原材料依赖外部采购，采购成本占生产成本的比例达 65% 以上，而行业头部企业多采用垂直整合模式，成本控制能力更强。

本次 IPO，芯天下计划募资 25 亿港元，其中 40% 用于存储芯片先进工艺研发，30% 用于产能扩充，20% 用于补充流动资金，10% 用于市场拓展。但市场对公司的盈利前景持谨慎态度，尤其是在全球存储芯片市场竞争加剧的背景下，较低的毛利率可能影响公司的持续盈利能力。某券商研报指出，存储芯片行业集中度较高，国际头部企业占据全球 70% 以上的市场份额，芯天下作为后进入者，面临技术迭代、价格竞争等多重压力，若不能有效提升毛利率，后续盈利增长可能承压。

从市场交易情况来看，芯天下上市首日成交额达 3.2 亿港元，换手率 18.5%，盘中出现多次大单卖出，机构投资者抛售迹象明显。截至收盘，恒生科技指数当日上涨 1.2%，而芯天下的逆势破发反映了市场对其基本面的担忧。不过，也有部分投资者认为，公司股价破发后估值已处于合理区间，且存储芯片行业有望迎来周期复苏，长期投资价值值得关注。

芯天下的上市之路也折射出港股科技股 IPO 市场的分化态势。2026 年以来，港股科技股 IPO 市场呈现 “冰火两重天”，具备核心技术、高毛利率的企业上市后表现强劲，而基本面存在短板的企业则面临较大的市场压力。数据显示，2026 年以来港股科技股 IPO 平均破发率达 45%，较 2025 年的 32% 有所上升，反映出市场投资者更为理性，对企业的核心竞争力要求更高。

对于芯天下而言，上市后的首要任务是提升盈利能力，改善毛利率偏低的现状。公司在招股书中表示，将通过加大研发投入、优化供应链管理、拓展高附加值应用场景等方式提升毛利率水平。业内人士建议，公司可聚焦物联网、汽车电子等细分赛道，开发差异化产品，避开与头部企业的直接竞争；同时加强与上游供应商的战略合作，降低采购成本，通过规模化生产提升盈利空间。

芯天下港股 IPO 首日破发，不仅为企业自身敲响了警钟，也为拟上市科技企业提供了启示：在资本市场日趋理性的背景下，只有具备扎实的基本面、核心的技术竞争力和可持续的盈利能力，才能获得市场的长期认可。

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