“价值投资是信仰，价值投资绝对不是交易手段、交易方法，我们的研究必须深入骨髓。只有这样才能做好投资。”高斌强调，做有耐力和纪律的投资者，不追求成为活跃的投资者。“我们以短期亏损换取长期收益，话很拗口，但逻辑上实际不矛盾。”高斌表示景林寻找理念一致的投资者，相信景林投资逻辑与坚持价值投资思维。

高斌表示：从深度价值投资角度看，理论上一级市场更适合价值投资。景林股权基金源于二级市场起家的景林集团。2010年，景林股权基金的一级市场投资正式开启对外募集的机构化运营时代。如今已管理了人民币基金、美元基金和专项产业基金，拥有超过100亿元管理规模，投资100多个项目,其中有40多家成功退出。在其被投项目队列里，涌现诸如滴滴出行、大众点评、B站、爱回收、SHEIN、UR、中国圣牧、易酒批、凤凰医疗、甘李药业、51信用卡、韩都衣舍等知名案例。

高斌强调，景林股权基金能在行业中立足十多年，得益于一条铁打的纪律：无论热度如何，项目没有到达PE投资阶段，收入没有稳定形成前，景林股权基金不会选择跟风去投。

“关于一二级市场的估值倒挂，倒逼一级市场估值下降，这是必然趋势。融资难，估值一定往下降，这时候容易找到合理公司。否则很痛苦，看上去很好但价格贵。随着估值合理化，我们相信在这种环境下成立基金，未来才能有好回报。”高斌特别强调，景林对于项目估值非常严谨。一级投资原则坚守一个中心、二个基本点。即以价值投资为中心，以考察企业，成长性+坚守投资纪律为两个基本点。

1.考察企业成长性。

2.严守投资纪律。

基于价值投资，高斌认为景林的优势主要有两个

景林优势一：研究驱动与全球全产业链布局

研究是投资行业长期的核心竞争力，无论二级还是一级。景林是为数不多的，一级、二级;国际、国内;线上、线下;新经济、传统经济，多维度深度研究的投资机构。景林在境内和境外都有长期成功的投资记录，公司研究团队具有国际视野与前瞻性。

景林优势二：充分发挥一二级联动的竞争优势

“比如买阿里、腾讯股票，要研究一级市场拼多多、今日头条分别对阿里、腾讯冲击多大。一二级研究员联动研究。”高斌表示：一级二级投资的底层逻辑一致，都是基于对行业发展、企业核心竞争力、竞争格局以及企业家团队的判断。景林PE与二级市场团队都遵从价值投资理念，一级市场投资团队从立项、投决及项目退出决策，皆邀请二级研究员、基金经理全程参与。同时，借助景林二级市场业务资源，对被投资企业赋能、帮助行业整合等。

景林股权基金在一级市场的打法会在充分调研的基础上，聚焦三大行业，即消费服务、医疗健康、TMT，重点布局细分龙头行业。高斌非常看好现在布局一级与二级市场的投资机会，“现在A股PE估值变低，股权资金募集难，我们希望募资再难一点，暴风雨再猛烈一点，这样会有好的项目有投资机会，往往这个时候，我们容易找到价格合理的好的公司。作为老牌私募基金公司，我们通过了完整的行业周期历练，有着自己独特的景林投资文化基因，这是我们业绩优异、队伍稳定、资产规模不断扩大的基础，这也是我们的核心竞争力”。

圆桌论坛：2018多视角下的二级投资

(左起分别为金斧子对冲基金部总监明世杰、保银投资副总裁马肸珣、思勰投资创始人吴家麒、双隆投资总经理马俊、言起投资总经理言程序、逸杉资产合伙人蒋骏)

精彩的演讲之外，金斧子对冲基金部总监明世杰、保银投资副总裁马肸珣、思勰投资创始人吴家麒、双隆投资总经理马俊、言起投资总经理言程序、逸杉资产合伙人蒋骏举办了以“2018多视角下的二级投资”为主题的圆桌论坛。

2018年下半年A股走势如何，有哪些高性价比的投资机会?圆桌论坛中五位嘉宾分别从不同角度给出了非常有价值的回答。

保银投资副总裁马肸珣

2018年下半年短期稍微乐观，两到三个月内可能会有一波反弹。但美元加息，中美摩擦加剧，国内去杠杆，股权质押等风险这几大风险未解除前，A股难言反转。

接下来的时间点，买入什么资产更值得?保银投资副总裁马肸珣指出了以下四类资产

1.价值类资产。价值投资是所有成功者的特征，选对好股票并长期持有。什么是好股票?就是能涨价，一直在涨价，未来会大概率持续涨价的企业。

2.对冲类的资产。既做多也做空，比如永远只有一个阿里巴巴、亚马逊、腾讯，但传统的价值投资者往往买的时候贵。做多苹果赚钱，做空诺基亚更赚钱，特别是在熊市。

3.中概股。原因有三，占据了最好的商业跑道：电子支付、云计算、物联网;以及拥有良好的公司治理水平和管理者;扎根于中国最大的内需市场。

4.外汇比如美元相关资产。一个国家的经济增速和外汇息息相关。买入外汇资产是一个合适的选择。

思勰投资创始人吴家麒

从量化的角度分析A股，推荐《市场真相》，市场存在误区，往往过去几年非常好的策略，未来不一定是最好的策略，可能有反转性，投资存在一定周期性。

投资做资产分散配置是对的，但是一定要考虑资产之间相关性。

他认为当下主流资产：CTA策略、市场中性策略基金有一定性价比。

市场中性策略好处是与市场相关性低一些，上半年表现非常好，导致资金涌入非常多，对收益预期要降低一些。

贸易战不确定性背景下,未来股市资金会流入商品市场,波动使得CTA具有配置价值。

双隆投资总经理马俊

A股今年是过山车行情，全市场个股跌幅中位数达20%，可称“小熊市”行情，波动性相比2016、2017年加剧。

指数增强具有性价比。选择指数增强，好处是能够跟踪住指数，同时能够做到额外的增强。

沪深300和中证500，代表着A股最好的800只股票，每年定期的调整，优秀的企业调入指数，差企业调出。从中做抽样复制，根据多因子选股能够带来一个增强，最后个股组合轮动，即时踩雷也影响较小。企业盈利增强，内生动力增速达10%-15%，再通过精选个股，在目前市场低位持有指数增强基金两三年，是一个高性价比的选择。

言起投资总经理言程序

我们不预测行情，用商品CTA、股指期货的CAT、股票择时对冲来获取今年的正收益。

MSCI这个时间点纳入中国指数，过去MSCI纳入台湾一年，台湾指数翻一倍，纳入韩国一年，韩国指数翻一倍。价值投资不代表2018年赚钱，今年买是低点，放三年五年再回来看看会不错。

2018年要做好2点

1.避险

2.资产配置。

要有巴菲特价值投资的耐心，同时也要有索罗斯择时避险的勇气。

跌无可跌的资产，盈利的概率大，同时也要顺势而为，买入被错杀的个股，买入MSCI相关的个股，现在是投资的好时机，但不是唯一时机。长远角度放到三五年看，复合收益会不错。

逸杉资产合伙人蒋骏

1.A股在全球、国内资产估值来看，是底部区间。

2.未来两三年不会出现全面牛市，有结构性的机会。

3.这个时点不必悲观。中国经济体量很大，会诞生好的公司。避开去杠杆、贸易战两大因素影响的公司，布局医药消费教育高端制造龙头企业，会带来好的回报。

精彩纷呈的投资思想盛宴之后，全体嘉宾与投资者参加了自由交流酒会和晚宴，本次2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典华东站取得圆满成功，敬请期待7月21日收官之站——华南站的精彩内容。

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