金融时报的一幅漫画应该是上周金融形势的最佳写照，欧洲央行行长德拉吉拎着枪炮、火箭筒涉水前行，身后的ECB登陆艇里冲出大量的欧元流动性，旁边是其他央行的登陆艇待命出击。漫画刊出不到半日，中国人民银行的登陆艇开闸，人民币流动性开始抢滩，下个星期轮到美国联储和日本银行了。全球金融市场的焦点，上周由增长前景移向央行政策，机构投资者在评估新一轮货币宽松的力度及影响，资金增杠杆，股市、债市、美元、商品纷纷造好。本次节目的主角是欧洲央行，德拉吉在记者会上暗示欧洲央行可能延长明年九月到期的QE计划，冲击了欧洲债市，意大利国债首次进入负值，几乎所有西欧、北欧国家国债均进入负利率，德国两年期国债利率滑至0.325%，均贴近今年最低位，欧元对美元贬值至1.101，欧洲股市伺机大幅上扬。中国人民银行随即宣布下调利率和准备金率，市场对全球货币宽松的兴奋点第二次被点燃，全球股市全面攀升。联储成员在上周发表立场不同的言论，令市场相信美国货币当局在把握目前经济形势上摇摆不定、分歧扩大，这样短期加息的机会更小，资金弃债入股。三大科技巨企的盈利均好过市场预期，也舒缓了市场人士对盈利增长的担忧，科技股领涨。中国放水，带动大宗商品向上，可是美元汇率不给力，中国需求的前景也不给力，商品市场落后于股市。石油价格则仍受供应与库存的困扰，未能受惠这轮流动性主导的行情。黄金价格上周略有进账，不过在央行四处放水的大环境下，金价的表现未算如意。

　　欧洲央行的言行，无疑是上周最大的故事，甚至可能成为大市转向的催化剂。一如所料，欧洲央行在十月例会上暗示，十二月会讨论是否延长现行QE，为欧洲率先启动新一轮量化宽松政策打开了大门。笔者认为，经济增长放缓、通货膨胀不兴，是欧洲货币当局重新审视货币政策加码的基础，汇率走势则是行动的主要标的。德国汽车滞销、日本汽车大旺，显示汇率在出口竞争力上的重要性，这使得德国坐不住了，欧洲央行也就坐不住了。笔者相信ECB会在今年12月的例会上，正式将现行的资产购买计划再延长六个月至2017年3月，同时再降存款利率10点至－0.3%。从QE推出那时计起，欧元对一篮子货币已经升值5%，对美元升值8%，联储放慢加息脚步，欧洲唯有放水自救。如果欧元因此大幅贬值，相信日本银行也会坐不住。

　　本周联储会议上，估计政策利率没有机会被上调。最近不同联储成员的纷纭言论，释放出一个强烈的信号，即美国货币当局对目前海内外形势的判断意见分歧，加息与否越来越难下决心，但是联储又不想让市场的升息预期消失。以中国和汇率为首的海外因素，仍然令公开市场委员会感到困扰；就业、消费数据亦见疲软，这些是短期不振还是新的下行趋势尚难判断。联储需要更多的时间和证据来证实自己对美国增长的信心和对工资上涨的担忧。笔者看来联储并没有将首次加息的时间点后移，而是对经济前景感到把握不清。如果美国经济数据企稳，中国经济的不确定因素减少，今年底或明年初启动升息的机会仍然不小；反之，则顺延。日本央行本周也开会，以最近央行与政府高官的言论看，日本推出新一轮QE的时间点可能被后移，或许今年底或明年才有QE加码的招式出炉，BoJ可能需要等待联储加息及第二轮加消费税尘埃落地后再作政策打算。

　　本周看点：美国联储及日本银行的政策决定。美国公开市场委员会出手的机会不大，但是其言论对市场判断何时加息干系重大。日本银行货币委员会有50:50的机会推出新招救市，不过这个概率在过去一周不断下降，政府似乎在做预期管理。瑞典与俄罗斯央行预计本周会减息。数据方面，美国第三季度GDP增长估计大幅回落到1.5%左右，去库存和贸易逆差双双拖后腿。通胀指数核心PEC料仅有0.1%，同比预计为1.3%；估计二手房销售强劲，耐用品订单则稍有回软。在欧洲，德国IFO预计走弱，英国GDP预计环比0.6%。欧盟消费信心可能下降，失业率则略有改善。在亚太区，日本工业生产大约与上月持平，全国及东京 CPI都维持在负值。