美国经济正在复苏是骗局？

　　3月3日消息，美国经济的绝大部分，以及企业的盈利和经济数据（甚至是能源行业之外的数据），都是惨不忍睹的。因此有观察人士认为，耶伦领导下的美联储显露出偏离本位和风格飘忽的特征，很可能不经意间就会成为美国经济稳健复苏的最大不确定性来源。

　　法国兴业银行策略师表示，市场对于美国经济正在复苏的看法是虚妄的，并称2015年下半年资产市场会有“猛烈”的回应。

　　以长期看空而闻名的法国兴业银行策略师阿尔伯特-爱德华兹（Albert Edwards）上周四表示，市场对于美国经济正在复苏的看法是虚妄的，并称2015年下半年资产市场会有“猛烈”的回应。

　　阿尔伯特-爱德华兹在周四发布的这份研究报告中写道，“美国企业利润的下行趋势正在加速，而且这不仅仅是能源价格或者是美元汇率所造成的现象——整个二月全部的美国经济数据都是令人失望的。”

　　美股主要指数2015年以来多次刷新点位纪录，纳斯达克综合指数也有望突破2000年代科技泡沫期间曾有过的高位。

　　不过阿尔伯特-爱德华兹在报告中指出，市场参与者太过于跟随美联储对于漂亮的非农就业报告的关注，而没有考察企业的盈利表现或者是低迷的经济数据，

　　美联储主席珍妮特-耶伦在本周的国会听证会发言中给出了偏向鸽派的定调，称联储会在实现基准利率的正常化目标时保持耐心。

　　市场分析师纷纷据此将加息时机的预期延后，很多人现在认为联储会在9月甚至更晚才提高短期利率，而不是之前大家普遍认为的6月。

　　阿尔伯特-爱德华兹说，“现实是，经济的绝大部分，以及企业的盈利和经济数据（甚至是能源行业之外的数据），都是惨不忍睹的。”

　　他强调，“经济周期会因为资产泡沫的崩溃而被拖垮，这应该会在‘收紧’货币政策产生任何效果之前。全球金融危机让我们学到了一些东西，但绝对不是这个。”

　　这份研究报告也指出，2015年至今的大量经济数据都令人意外地处于下行方向，几乎是2009年以来最糟糕的开年走势。阿尔伯特-爱德华兹在其中提及的例子有零售销售额，工厂订单以及个人开支等。

　　此外，报告还指出了部分令人失望的企业财报——华尔街巨头摩根士丹利的利润指标远不及预估值，零售巨头沃尔玛也在上周给出了不及市场预期的收入数字。

　　阿尔伯特-爱德华兹说，在之前，这样糟糕的财报通常伴随着美国经济的直接衰退局面。他写道，“既然股市还在不断冲击纪录新高，那一定是我看漏了什么重要的信息。我之前也见识过这样的局面，我完全知道这个故事会怎么收场，通常来说，发疯的不会是我。”

　　虽然阿尔伯特-爱德华兹的看空论调和预期被大量同行以及竞争对手所关注，但是也不总是正确。他在2012年9月曾说，美国再次进入衰退，并对标准普尔500指数的所谓“终极”死叉，也就是50个月均线向下穿过200个月均线提出过警告。

　　不过相比阿尔伯特-爱德华兹发出这一看空言论的时候，标准普尔500指数之后大涨约50%。很多分析师对他提出的股市处于崩溃边缘的看法也不以为然，认为全球央行都严阵以待，准备在任何不稳定局面下提供支持。

　　CNBC综合统计的数据显示，多名分析师平均认为标准普尔500指数会在2015年结束时候达到2185点。这意味着美股市场全年的回报将仅仅略高于6%，远低于2014年时候的11.5%。

　　加拿大皇家银行资本市场是市场中相对积极的一方，该行的美国市场首席策略师乔纳森-格鲁布（Jonathan Golub）认为，标准普尔500指数的2015年年终目标应该是2325点——相比之下，指数的周三收盘位置是2113.86点。

　　界面记者马敏行报道称，由于美联储加息预期升温及美国经济复苏，大量资金流入美国并推高美元。截至2015年2月26日，美元指数报94.51，相对2014年6月1日上涨超过17.5%。

　　这似乎让一些美国企业措手不及，首当其冲的是美国大型跨国企业。由于美国企业的商品和服务在海外变得更加昂贵，1月底，微软（Microsoft）、宝洁（Procter&Gamble）、辉瑞制药（Pfizer）等大型企业纷纷下调利润增长预期。

　　彭博社援引资深指数分析师霍华德▪西尔弗布拉特（Howard Silverblatt）的评论称，道琼斯工业平均指数中的30家代表公司，海外销售收入占总收入的约50％。

　　然而他同时指出，事实上，大多数美国企业并没有过分依赖国外市场。对于标普中型股400指数（S&P Midcap 400 Index）的企业，国外销售收入仅占总收入的23％。而对于标普小型股600指数（S&P Smallcap 600 Index），这一数字则只有16％。

　　对于庞大的美国经济而言，汇率带来的影响似乎“微不足道“。根据美国银行的测算，如果美元升值10％，对美国经济增长的影响只有0.25个百分点左右。事实上，根据彭博1月调查的预估中值，美国经济增长今年很可能将从2014年的2.4％加速到3.2％。

　　由于美元升值，海外买家购买力减弱，美国贸易逆差或许会进一步扩大。

　　而进口价格走低也会刺激进口量增长，汇丰美国首席经济学家凯文•洛根（Kevin Logan）表示，虽然这将使部分需求从国内生产商转移到外国生产商，但另一方面，进口产品的价格下降，将抑制通货膨胀，进而提升美国人的购买力。

　　这将是更为重要的影响，因为消费者支出几乎占到国内生产总值（GDP）的 70％，而出口收入仅占13％。

　　布朗兄弟哈里曼公司（Brown Brothers Harriman）的货币策略全球业务负责人马克•钱德勒（Marc Chandler）表示，对于美国企业，他们的海外布局战略大多更倾向于通过直接投资，而不是出口。

　　通过海外工厂提供海外需求的美国企业，他们并不指望美元走软，而是期待全球经济增长对消费的刺激。

　　即使美国企业自身，它们也有各种途径对冲汇率风险。

　　一种方式是把工厂落在目标市场国。“在过去20年里，大部分公司已经将供应链实现区域化并充分完善，与他们的客户分布相匹配。”Sanford C. Bernstein公司的分析师史蒂芬（Steven Winoker）表示。

　　这意味着，虽然美元走强减少了总收入，但成本（包括劳动力和原材料等支出）也会按照相应比例减少。

　　此外，当美元变得更加昂贵，跨国企业会把他们的收入留在国外，并在同一个海外市场进行再投资，以避开美国高企的税率。美国总统奥巴马曾经表示，约有2万亿美元美国公司的收入被留在了境外。

　　雷蒙德公司（Raymond James & Associates Inc）首席经济学家斯科特•布朗（Scott Brown）表示，美国的经济前景依旧乐观，因为“美元升值对整个美国经济的有利影响会持续存在，而且完全可以覆盖对企业利润的冲击。

　　“我们已经听到了各种警告，”布朗说，“但当你回头看看美国经济，可以发现需求依旧旺盛，我们可以度过这个艰难的时期。”

　　根据IMF的预测，2015年，美国实际GDP增长率预估值为3.093%，不仅高于1.11%的危机期间(2008~2014年)水平，还高于2.65%的历史(1980~2014年)平均水平；

　　2015年，美国通胀率预估值为2.126%，虽略高于美联储2%的政策目标，但考虑到这个预估值是基于明显高估的油价水平，所以，美国通胀压力可能将低于预期；

　　2015年，美国失业率预估值为5.945%，虽然还是高于危机前水平，但较危机期间7.91%的平均水平已有明显改善；

　　2015年，美国名义GDP全球占比的预估值为16.167%，虽然绝对数值还是较2014年下降，但0.11个百分点的降幅已创1999年以来的最低，一定程度上表明危机对美国经济霸权地位的边际冲击力已经大减。

　　当然，从数据看，2015年美国经济依旧面临着一些挑战，包括劳动生产力提升缓慢、储蓄率悄然上升、货币乘数下降等。不过，对美国经济可能真正形成威胁的，是政治和政策，而非实体经济自身。

　　2015年，奥巴马任期将至，其民众支持率大幅下降可能引致一系列激进战略，而美国在全球地缘政治博弈中愈发显得被动，这将带来更多政治风险。

　　此外，耶伦领导下的美联储显露出偏离本位和风格飘忽的特征，很可能不经意间就会成为美国经济稳健复苏的最大不确定性来源。