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内地债券5厘回报 2014稳赚之选

2014-1-14 20:48 收藏分享邀请

摘要: 香港, 2014年1月14日 - (亚太商讯) - 据经济一周报导，回顾2013年，内地债券市场出现「钱荒」，令债市受压，债息持续高企至今。据市场报导，广发国际资产管理行政总裁林永森预期，投资短期金融债及国债，要获得5厘 ...

香港, 2014年1月14日 - (亚太商讯) - 据经济一周报导，回顾2013年，内地债券市场出现「钱荒」，令债市受压，债息持续高企至今。据市场报导，广发国际资产管理行政总裁林永森预期，投资短期金融债及国债，要获得5厘回报不难，现时是入市好时机；加上短年期债息高企的情况难持续，预期债息明年第二季开始会回落，未来两年内地债市将有好的行情。

内地债券市场于2013年表现逊色，债券息率持续攀升，不断创历史新高，令不少内地债券基金均录得亏损。林永森总结2013年内地债市表现时，指出首四个月债券市场均能延续2011年第四季度以来牛市，机构买债的意欲仍强烈，经济数据不差，而且通胀持续维持低水平，债息一直向下。

即使5月开始，监管机构加强对银行间债券市场监管，成交萎缩，但债息率未有太大波动，甚至一直向下跌。惟6月开始，内地出现钱荒，市场揣测美国提早退市，资金流出内地。加上人民银行货币政策相当谨慎，亦导致市场流动性收紧。在此环境下，许多金融机构被逼实行去杠杆化，部分过度依赖银行间债券市场的金融机构需要套现，对资产价格构成一定压力。因此，自2013年6月开始，国债息率不断向上。以十年期国债为例，息率从2013年中约3.5厘，急速升至现水平4.6厘附近；最高更见4.77厘。

债息高位难持久

「债息维持高位将会延续多几个月，但利率若长时间维持如此高水平，将对经济构成很大压力。」林永森指出，2013年第三季度内地经济复苏疲弱，若债息高企，即意味融资成本高，将抑制企业投资意欲，会令2014年首两季经济增长有压力。林永森判断，内地会将国债孳息率曲线压低。现时短年期息率太高；若不能压下去，长年期息率亦不会跟随下降。

「内地债券市场短年期息率不会大幅向上，且有较大机会于2014年首两季达到高峰，然后逐步回落。」「故此相信未来两年的内地债券市场，能有一个较好的表现。」一旦息率回落，债券价格就会上升，故目前是买入内地债券的好时机。

短债回报理想风险低

投资策略方面，林永森认为现阶段应以短期国债、金融债为主，既可获得高回报，又毋须承担大风险。获得8亿元「人民币合格境外机构投资者」（RQFII）额度的广发国际，正是看好投资内地债券的时机成熟，可以争取最大回报，故于2013年12月推出「广发国际中国RQFII债券基金」。林永森假设投资短期国债、金融债各半，在毋须承担较大风险的情况下，均可有平均5厘的年回报。

汤森路透数据显示，截至本周一（12月30日）内地一年期国债息率为4.12厘；三年期国债息率4.43厘；十年期国债息率仅4.62厘，短期与长期债券息率差距相当小。

至于政策性银行发行的金融债，三及十年期票面息率分别为5.65及5.75厘，差距仅10个点子。为避免长期投资内地债券的不明朗风险，部署年期较短的债券，可获得与长期债券相差无几的回报率，又可规避风险。另一方面，林永森认为国债及金融债的息率，较企业债吸引，因为后者回报并未充分体现其风险价值。

企业债不吸引

内地现时获得「AAA」评级的企业债，三年期息率6.45厘；五及七年期均约6.5厘；十年期则为6.25厘，虽然较同年期的国债及金融债为高，但林永森认为企业债目前投资风险大。「我们目前不看好企业债，因为息率上升，但与国债的息率差距则是历史低位，这是不正常的。「2013年债券息率上升，除有退市预期、内地『钱荒』及机构去杠杆化外，不能否认的是内地经济疲弱。「既然经济增长放缓，企业风险自然上升，惟企业债未有反映此因素，故目前企业债并不吸引。

「除非国债孳息率曲线下跌，企业债与国债息率差距扩大。」故作为新入市的基金，林永森较看好短期国债及金融债，并较容易获得5厘回报，受到孳息率曲线波动影响较细。不过，基金并非不买长期债券，林永森强调在长期债券的选择方面，会选择年期不是特别长，但发行人资格好、条款吸引的债券，才会进行资产配置。