最研究结论

供给方面：国内贸易商低价进货补库热情依旧高涨，但在全球疫情持续扩散背景下，海外部分浆厂出现停减产现象，主产国港口限制措施或将不断升级，针叶浆进口量面临下行风险。

下游需求方面：5月份为文化纸传统淡季，叠加全球疫情影响，内需外需均弱，而国内下游文化纸生产利润小幅下滑，下游库存呈现累库趋势。整体来看，5月步入造纸行业淡季，纸浆消费预期偏悲观。

库存方面：海外疫情持续扩散，全球需求疲软，5月造纸业传统淡季背景下，国内库存去化或将受阻，高库存仍将施压浆价。

综上，目前纸浆基本面供需双弱，供给趋紧、需求疲软，淡季背景下，国内高库存去化或将受阻，短期纸浆维持震荡偏空思路，主力SP2009合约建议4300-4600区间偏空操作。

一、行情回顾

（一）行情走势

4月，纸浆期货完成主力合约的切换，走势呈震荡下行趋势。供给方面，疫情继续在全球扩散，海外部分浆厂出现停减产现象，但国内贸易商抄底进货，针叶浆进口量回暖；需求方面，国内下游文化纸、生活用纸价格跌势难掩，纸厂现货采买积极性偏低，影响浆市放量速度，整体需求偏弱。截至4月30日收盘，主力合约SP2009收于4512元/吨，较3月末下跌2.38%。

（二）现货、基差、价差

现货方面，以山东地区银星价格来看，截止4月30日，现货报价为4430元/吨，较3月末下跌70元/吨。

基差方面，4月纸浆现货走势弱于期货，基差加速下跌。截至4月30日收盘，主力合约SP2009基差为-82元/吨，较3月末下跌62元。

9-5价差来看，月间价差先扬后抑，维持在102-132区间波动。截至4月30日收盘，纸浆期货9-5价差为128元/吨，较3月末上行25.49%。

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