国内国际政治经济形势风云动荡，无法预测。行业格局剧变时代，洗牌惨烈。达晨的策略就是保持清醒，做好自己，寻找确定性强、经得住周期考验的投资标的。达晨秉承做多中国未来的坚定选择、把钱投到成长性好的资产、投好、管好每一个项目。相信中国长线的战略机会、中国的巨大市场、中国的创新力量。

中国创新升级国家战略之下，科技创新、消费升级、传统产业改造、行业重组等领域都存在很多机会。2018年上半年，达晨通过跨行业、跨阶段、跨区域的灵活配置确保每期基金持续高回报，投资金额阶段分布为初创期13%、成长期39%、成熟期48%，行业分布包括TMT20%、洁能环保13%、医疗健康8%、大数据4%、军工3%、智能制造20%、消费服务32%。

达晨“行业+区域”双轮驱动、实现项目全覆盖，通过外资眼光、本土手法投出一批“only one”的明星企业包括蓝色光标、爱尔眼科、创业黑马等各行业第一家上市公司，守正出奇，强调风险与收益的匹配，国际视野+中国机遇”垂直布局先进制造、消费升级、环保产业。坚持正确的时间做正确的事情，用LP的心态做GP的达晨表示，严监管大背景下，套利机会逐一瓦解，市场唯一赚钱方式就是专业、长线价值投资。

目前达晨创立18年来，管理250+亿基金规模，投资450+企业，其中130+企业成功退出。达晨共投出75家上市公司、91家新三板挂牌企业、43家并购/转让/回购。

李康林：新零售

零售是商品经营者或生产者把商品卖给个人消费者或社会团体消费者的交易活动，贯穿其中的是物流、信息流、支付流，分别以汽车、冰箱、广播、电视、信用卡的出现为标志。沃尔玛作为零售时代的独角兽，经历了1962年代的创始阶段、1970年代从小镇向全国推进的成长阶段乃至20世纪末至今会员制推出之后的腾飞阶段。目前沃尔玛营业收入突破4500亿美元，估值突破2200亿美元。

但是新零售的出现，一切都发生了改变。首先技术赋能物流领域，四通一达、淘宝、京东自营到菜鸟物流，十年之间从送货时间不确定到建成社会化物流大平台。从1999年主营B2B业务的阿里巴巴到2003年从事C2C电子商务的淘宝诞生，再到2012年提供B2C服务的天猫平台，中国最大电商巨头商业模式的变迁正验证着技术赋能信息流的变化。伴随着物流、信息流的升级，支付流也迎来技术升级的春天，从货到付款到2004年支付宝横空出世，再到2013年的微信支付。美国新零售代表亚马逊就凭借科技在信息流、物流、技术流领域掀起了天翻地覆的变化。

但是未来新零售就止步于此了吗?显然远远不是，首先，消费决策主体变迁，从集体决策走向个人决策，其次，从供不应求到供过于求，产品诉求变迁，从功能性为主到注重品牌专业性、情感价值新零售的底层逻辑仍然是信息流、物流、支付流的技术升级，核心逻辑中社会最小决策单位由集体转变为个人，顶层逻辑则是人类对美好生活的向往。

孙建波：雨过天青云破处

随着中国改革的大幅提速，中国经济迎来高质量增长的新阶段，正是“雨过天青云破处”。经济减速阶段基本完成，2017年GDP达到82.7万亿，同比增长6.9%，4年来经济增速放缓后首次回升•出口对经济的贡献由2016年的-0.4%到2017年的0.6%，流动性增长显著放缓，M2增速多年来首次低于10%。供给侧结构性改革是经济发展的主线，现在处于新旧动能转换阶段。

目前经济改革思路的关键词包括防风险,脱虚向实,创新，改革推进环境更为现实，在政治领域大幅推进改革后，在经济领域推进的难度降低，供给侧结构性改革的主线确立，落实到三大攻坚任务，纲举目张，改革开放的凝聚力与执行力都是空前的。2018年下半年经济展望，以稳为主，降补结合。在不发生系统性金融风险的前提下，信贷违约的陆续发生是正常的，有定力，去杠杆最多棋到中局供给侧结构性改革中的“补短板”是未来需求的重要动力。

再看投资策略，始于2016年2月的蓝筹股大涨基本完成了估值修复，2018年初打着估值修复旗号的行业包含激进乐观的预期，有待甄别，更稳妥的做法是稳住估值，看盈利增长推动。今年去杠杆的直接结果就是流动性减弱，利率上升，待非市场性需求降下来后利率才会回落。这种情况下理论上要降低估值，所以再奢望提升估值不可行。

未来几年的投资取胜之道是以优质公司为投资的基础持仓，找寻在新阶段有更大发展机会的公司。以长期集中投资优秀公司为基石，以自由现金流为试金石，可以关注的投资领域包括

消费升级、90后新消费、游戏、电商、内容消费、知识付费等。

叶檀：新经济下的新消费升级

最近几年，中国的社会消费品零售总额增长是10.2%左右，增速相对来说是偏低的，出口下降之后，消费的增速、投资的增速放缓。但是在中国庞大人口基数加持之下，中国市场仍然蕴含着巨大的消费潜力，如果中国人均GDP继续往上涨，消费能力会进一步提升，价格上升、精致多样的消费升级正在到来。举个例子，1986年，兰州拉面平均价格3毛钱，现在10块钱，价格上涨30倍整个中国的消费结构发生了很大的改变。

美国经历了农产品消费、工业品消费再到服务消费的消费时代变迁，中国三个阶段合并，导致产能过剩，消费发力。中国怎么走出产能过剩、拉动消费?主要是靠两大产品。第一是房子，第二是车子，拉动着中国的消费。所以直到这次市场周期之前，做制造业和做房地产都是对的，因为那时候中国人买得最多的就是汽车跟房子，现在汽车和房子已经向中国四五线城市渗透，未来服务业会涌现更多新兴职业，例如家庭理财师，家庭税务规划师。

对比石油危机之后的日本，家庭消费降低，三大消费品占比基本不变，已经到了高峰期，耐用品消费维持平稳，中国如果说2020年左右增长到极限，不买房子，也不买冰箱，耐用品消费就到了一个高峰期，接下来是非耐用品消费，就是日常用品、衣服、鞋子，但是这部分增长有限，真正往上走的应当是服务业的消费。未来中国城镇消费将保持稳定，乡村消费将持续上升，就像改革开放之前的深圳。

在圆桌论坛环节，展开主题为《一级二级合纵连横》的讨论，金斧子母基金合伙人杨雨晨主持论坛，(高瓴)惠每资本董事总经理张弛、启诚资本创始合伙人李承超、景林投资董事毛平纷纷就当下经济周期中一级市场和二级市场的周期性投资机会进行深入浅出的解读。

至此，2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典系列活动宣布圆满结束!

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