2018年7月7日，金斧子携手新财富在北京举办2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典华北站，主题为深挖价值，共赢未来。从7月7日华北站，到7月14日华东站，再到7月21日华南站，金斧子将在北京、上海、深圳完成全国巡回六周年庆典。

大会盛况空前，座无虚席，20多位私募大佬、行业大咖、业界精英，莅临现场，与300多名高端投资者一同前瞻行业发展前景，分析市场热点，共话私募未来，提前布局潜在价值机遇，奉上一场思想与智慧的深度碰撞。

现场嘉宾包括华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康、金斧子创始人兼CEO张开兴、中金资本董事总经理兼中金启辰总经理徐怡、正心谷创新资本董事总经理赵永生、云知声创始人兼CEO黄伟、创新工场合伙人郎春晖、金斧子CIO兼副总裁万小勇、泊通投资总经理、基金经理卢洋、华菁证券执行总经理兼首席经济学家李宗光、重阳投资基金经理王明聪、汉和资本研究总监郝唯一、泰旸资产合伙人兼副总经理张鹏等投资大咖、行业专家。

2018年上半年私募基金总规模突破12万亿，私募行业继续呈现良好的发展态势，快速成长的高净值用户资产配置观念逐渐转变，财富管理3.0时代已然来临。2018年上半年A股市场动荡，去杠杆和资管新规落地标志着资本市场强监管，龙头企业优势扩大的格局形成，私募行业“头部效应”愈加明显，强者恒强时代来临，“深挖价值”逐渐成为业内共识。

在本次活动上，现场嘉宾以六大主题演讲纵观私募行业价值投资的发展趋势：新周期下如何实现新经济高质量发展？如何深挖价值共赢未来？圆桌论坛聚焦A股下行，如何度过价值投资阵痛期？下面我们共同来领略大会现场带来的精彩内容和前瞻性建议。

贾康：新经济与高质量发展

华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康

面对“新常态”宏观经济发展现状，中央决策层判断：中国已走过经济发展高速阶段，必须适应、引领走向高质量发展。而高质量发展就是新技术革命带动产业全局、供应链全链条的“升级版”为社会公众不断带来福祉的发展，是抓住结构优化“主要矛盾方面”来化解矛盾、控制风险、包容性、可持续、为人民带来获得感、幸福感的发展。

我们理解的“全要素生产率”不是供给侧要素等量齐观，而是侧重和牢牢抓住发挥科技“第一生产力”和制度改革“最大红利”的乘数、放大作用，对冲下行因素，优化结构提高供给体系质量和效率。

高质量的发展，也必然是以实体经济升级发展为支撑，并优化互动，与金融和财富管理行业相互呼应、相得益彰的发展。

华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康认为：金融是经济的心血管系统，这个心血管系统当然非常重要，但是都是要服务于生命机体的可持续发展。这个比喻的阐释说明：无论金融也好，财富管理也好，应该要落到要顺应社会需要，最后归处要落在可以支持实体经济发展和高质量发展。

在转轨向高质量经济发展的过程中，贾康认为一定意义上“制度高于技术”，要勇于“冲破利益固化的藩篱”，以实质性的改革和改革的“取得决定性成果”，支持我们走通“创新型国家”之路，冲过“行百里者半九十”的现代化“历史三峡”。

同时，贾康认为公平竞争，健康可持续的资本市场，更是支持新经济发展和高质量发展的必要条件。资本市场的制度建设是中国面对的历史性考验之一。

张开兴：做周期的朋友

金斧子创始人兼CEO张开兴

回顾2018上半年，贸易战、去杠杆、叠加资管新规落地，人民币贬值，股市大盘指数下行至2750点震荡，金斧子创始人兼CEO张开兴分享了以长周期视角下其对投资的理解。

金斧子张开兴以时下热议的球星C罗和梅西遗憾告别世界杯开篇，阐释正如运动员有职业生涯巅峰期，要珍惜最好的青春年华，也印证人生总是与周期相伴。周期之道体现在自然与社会的方方面面，季节有春夏秋冬，人有生老病死。这给投资人的启示是要做投资做好资产配置，就要遵循周期规律和掌握趋势。

为什么会有经济周期？来源于人性、信息、时滞。开兴推荐了一本书《逃不开的经济周期》，简单分享了周期的细分，如实体经济方面的存货周期、资本开支周期，房地产周期。也有我们货币、汇率、股市的周期。一位非常知名的经济学家周金涛先生，专门著作讲述康波周期，其中有句名言：“人生发财是靠康波周期”。人生就是一次康波，会经历3次房地产周期，9次固定资产投资周期和18次库存周期，人的一生就是这样的一个过程。

通过对周期的分析，张开兴对如何顺应长周期的趋势进行投资，观点如下

1.时间拉长看投资最后就是投人。

金斧子张开兴认为投资到最后就是投人，不管是已经上市的，在二级市场公司，还是在一级市场的后期公司，还是说正在创业的早期公司，其实本质上都离不开人。从长周期看，投资就是投人，因为人的心性与认知决定了这个企业家的状态，企业家根据时事去决定公司的战略，企业战略参与行业结构改变，行业结构重塑决定了商业模式，商业模式决定其竞争优势，竞争优势将打造护城河，从而建立财务回报与自由现金流，最后体现处其内的价值，通过价格来体现出来。最要命的是人本身也在变化，最后要看最底层的东西。

2.谈股市周期中的布局机遇。

张开兴指出2015年牛市高点已过了三年了，通常情况下一个股市周期七年，所以从时间上看，现在是属于上一轮牛市的第三年之后，可以判断现在是股市的较低点区域，眼下要珍惜布局未来三年五年财富翻倍的机遇，不应该计较大盘指数最低点会是2700点，还是2600点，并以投资大师巴菲特善于利用周期，在股市最低的时候加仓可口可乐和吉列等启发大家。当媒体与贸易战引发悲观情绪，真正懂周期的投资者，懂得价值投资的人，要知道机会在哪里。

3.谈汇率趋势与海外布局。

中国人民币过去已经足足牛了十年，最近两三年人民币贬值震荡行情压力大。世界上没有只涨不跌的价格，大趋势已经摆在那里。张开兴建议布局能够抵御汇率周期的资产，如布局受益于人口和经济周期的海外房产。张开兴指出例如阿里巴巴等龙头互联网公司布局东南亚市场，是因为东南亚市场的人口正在膨胀，年轻人口都特别多，投资一定要找有人口红利与经济红利的资产配置。海外资产配置这个也是高净值人群不可绕开的关于周期的一个机会。

4.价值投资能穿越牛熊，运用多工具和策略抵抗周期。

张开兴认为借助私募股权长期价值投资，可以穿越周期，选择在繁荣阶段这个最好的退出时点。配置七年甚至十年的私募股权产品无惧二级市场波动，能成功穿越股市周期。PE与VC机构大多数都是在企业成长周期中最关键的学步期/青春期参与投资，陪伴其最好的成长阶段，往往能收获丰厚的回报。

最后张开兴分享总结说，分享正心谷创始人林利军老师的一句话“投资的本质是对未来认知的变现”。我们对周期与规律了解的越多，不管是做大类资产配置，还是做好股市的投资，就都越顺利。我们要做周期的朋友，享时间的玫瑰。

徐怡：新兴产业股权投资基金投资策略

中金资本董事总经理兼中金启辰总经理徐怡